国泰君安2019年度策略:扬长避短,建议配置猪养殖和必选消费

2019-09-27 17:35:37 宜春都市网

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2019:拥挤的一致预期

2018年内外风险交织,A股市场处于持续风险释放状态。

A股总市值2018年缩水超过14万亿元(单位:亿元)

数据来源:Wind,国泰君安证券研究

展望2019年,经济盈利寻底,中美贸易的反复以及货币向信用怎样治疗癫痫病比较好的传导成为市场共识的交汇口。市场预期的分歧在于上述问题的方向,更在于对上述问题时间维度的认知。

对于周期问题的趋势化理解,容易陷入极度悲观的预期陷阱中,而乐观预期往往是缩短了对于周期问题的理解维度,认为风险终在上半年得到释放,盲目布局左侧底部。

上述的分歧与共识已经通过现阶段的股票资产价格完美体现,我们更需要寻找的是下一个预期变动的方向:理清周期与波动的关联,站在长期趋势下审视周期,设置周期的指路牌,把握各阶段预期的变化。

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长期的趋势不曾改变

趋势一:经济增长对资本的依赖程度在增高,而资本和劳动的边际增长能力却在不断下降。创新驱动方兴未艾,虽始于2010,却在当下愈发凸显。历史告诉我们,要素转换后经济换挡成功,均有长期股权回报,然而降速过程却多坎坷。

趋势二:中国市场的海外因子不断提升,其定价、运行轨迹亦或趋于变化、成熟。

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周期之下,布局左侧还是右侧

就盈利周期而言,地产之困在于需求,亦在于供给。需求从放松到改善,力度和节奏或不及预期。供给的拉动亦将相应后延。与地产商不同,地方政府及企业的意愿与能力均受压制,双重制约的缓释或将晚于预期。此外,银行的惜贷以及货币向信用的传导的化解也需时日。

就估值周期而言,美国经济见顶与强势美元或并存于2019年上半年,中美经济金融周期双错配的缓解或在2019年三季度之后。

综上,风险溢价的回落是一个非常缓慢的过程。

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行业配置:顺势而为,谋而后动

前三季度重在防御和等待信号验证,四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。

第一阶段:盈利角度建议配置周期独立性的猪养殖和必选消费(如调味品等),以及逆周期属性的火电;估值角度建议配置低估值且在宽货币周期类估值存在修复可能的银行、地产。

第二阶段:三季度以后,根据指示信号的出现,盈利角度逐步布局信用与需求回升下的早周期需求,如2019年上半年数据见底历次都与信用回升同步的汽车,反应商业活动回武汉治癫痫三甲医院升的酒店;在市场见底过癫痫患者饮食方面要少吃什么食物程中,逐步增加趋势的配置,享受估值修复带来的收益:以5G为代表的新兴制造,流量需求带来资本开支确定性提升的云计算,以及国际联通加强后的ESG投资组合,在反弹中收获机会。

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2019年主题机会展望

从目前政策进展和明年经济来看,我们认为,明年政策的延续将主要集中在制度的调整,稳经济的建设和新动能的培育三个方向。

2019年主题投资逻辑一览

数据来源:国泰君安证券研究

制度的调整

“深化改革,加大开放”是目前制度调整延续的关键词。2019年制度调整主线下,考虑到政策突破对市场的冲击以及政策深化释放的行业红利,我们看好土地制度改革,自贸区加大开放以及垄断行业变革带来的投资机会。

农村土地制度改革有望成为2019年最值得期待的突破方向。按照前期规划,2018年是农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革在内的“三块地”改革试点,和土地确权登记的完成年。2019年还将完成农村集体产权制度改革中的重要环节“农村集体资产清产核资”,以及有望出台农村土地承包法修正案。

对外开放程度不断加深下,作为改革开放新高地的自贸区将起到“行业开放试验地”作用,2019年主要关注上海和海南两个区域。

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